创力集团股票A股后市有望追赶海外股市

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  9月2创力集团股票1日,沪综指数再探新低,而美国标普500指数距离历史最高位不到8%,国内外股市表现可谓是冰火两重天创力集团股票。尤其是自6月初全球股市触及阶段性底部之后,海外主要股市均出现了较大幅度的上涨,唯独A股连续下跌并创出新低,在全球主要经济体股市中的表现堪称最差。

  海外普涨 A股独跌

  从2008年初到2010年10月,海内外股市几乎同涨同跌,但从2010年11月开始,沪深300与标普500指数分道扬镳,前者开始了长达近2年的下跌,后者则迭创新高。以沪深300指数和标普500指数比值来看,9月21日比值为1.51,创下2006年12月以来新低,表明A股市场在过去的5年多,整体跑输美国股票指数。

  而如果以创力集团股票今年6月初全球股市短期见底至今作为考察时间段,则A股市场不仅弱于美指,同样也弱于全球绝大部分地区股票市场的表现。

  6月份以来,欧洲斯托克斯50指数累计上涨14.6%,美股标普指数自6月以来的涨幅达14%,德国DAX30指数上涨幅度超过29%,基本面糟糕的希腊股市的涨幅更是高达61%。日本和香港市场的涨升幅度也分别达8%和12%。反观A股,上证综指最近四个月的跌幅高达14%,在全球主要经济体中创下最差表现。

  中美股市风险偏好差异大

  分析其原因,如果以中美两大经济体比较,两个市场上的风险偏好差异不得不加以考虑。

  2012年第二季度,中国和美国的GDP增速分别为7.6%和2.26%,虽然我国经济增速远高于美国,但是中美上市公司净资产收益率(ROE)迥异。2011年标普500指数总体ROE为16.9%,剔除金融股后ROE升至20.1%,已经超过2008年金融危机前的水平。而2011年全部A股ROE为15.25%,剔除金融股后全部A股公司ROE为11.6%,今年上半年全部A股ROE为14.38%,剔除金融股后全部A股公司的ROE为9.7%,呈现继续下滑的态势。中美ROE水平的差距从基本面上决定了中美股票指数表现差异。

  从资金利率上来看,同样是美国股票市场占据优势。受美联储实施量化宽松影响,美国的资金价格利率处在低位,10年期国债和10年期Aaa级企业债收益率分别为1.8%、3.5%。同期,中国利率水平则要高得多。由于担忧房价反弹和警惕通胀回升,央行货币政策宽松的进度低于市场预期,今年央行在6月、7月下调基准利率后,一直坚持使用逆回购操作来对市场进行微调,再无大动作,这导致市场资金面趋紧。7月中旬以来,国内资金价格出现了明显的回升,10年期国债和AAA级企业债的到期收益率均上升了25和24个基点至3.5%、5.14%。

  货币政策宽松的力度不同,导致中美市场的风险偏好情绪差异较大。

  受欧美货币政策宽松影响,美国投资者风险偏好持续回暖,目前芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)在14左右,远低于2001年以来22的平均水平,显示投资者风险承受意愿较强。国内方面,2011年以来,A股市场换手率低迷,长期在1%以下徘徊,反映投资者交投意愿不强。2012年以来,10年期AAA级企业债和A+级企业债的信用利差基本维持在4%以上,高于2008年以来3.2%的平均水平,反映投资者避险情绪较强,这意味着承担一定风险所要求的回报率更高了,包括股票在内的风险资产价格承压。

  周期股向下拖累A股

  从沪深300指数和标普500指数的行业构成比重来看,两者差别极大,前者为强周期属性,是工业化的产物,后者为消费属性,代表中国未来的方向。

  按总市值来看,沪深300指数比重占前三位的分别是银行、能源和材料行业,比重分别为35.1%、20.8%、8.9%,强周期性行业占据主导地位,而包括食品饮料、制药生物在内的消费类行业比重仅为14%。标普500指数行业构成中,消费类行业占据主导地位,包括信息技术(IT)、医疗健康在内的大消费行业比重为60%,比重占前三位的分别是信息技术、金融和医疗健康行业,分别占比为20.2%、14.6%、11.8%。

  由于强周期行业比重过高,在经济增速下滑阶段,A股市场整体投资回报表现较差,但是结构性机会仍比较明显。2012年9月21日,申万一级行业中,食品饮料行业和医药生物指数均高于2007年10月份,而其他绝大多数行业指数离牛市高点还有较大距离。

  科技类和消费类行业占据美国股票市场主导地位,得益于消费电子在内的大消费行业稳定发展,2010年10月以来,美国股票市场整体收益不错,但是分化也是非常明显的,如今年以来美国银行、固特异轮胎在内的著名企业股价仍在低位徘徊,而苹果公司、星巴克等公司的股价创了新高。

  不过,前瞻地看,未来一两个季度A股市场表现或有所改善。一方面,经济短周期有望见底,另一方面,流动性也有望趋好,加之市场的悲观情绪已近极致,市场具有超跌反弹动力。未来,A股或有机会追赶海外市场的涨势。


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